Денег, как известно, много не бывает. Однако в последнее время на часовом рынке их стало как-то уж слишком сильно не хватать. С чем это связано и к чему ведет?

То, что денег на рынке не хватает — факт, едва ли требующий доказательств. Чуть ли не каждый владелец магазина жалуется на недостаток средств, а каждый оптовик — на то, что его душат клиенты, требуя поставки товара на условиях отсрочки платежа или реализации. Кто-то говорит, что денег нет из-за спада продаж, кто-то обвиняет во всем владельцев магазинов, которые стараются работать исключительно на средства оптовиков. Что происходит в реальности? На ряд вопросов мы попробовали дать ответ в предыдущем номере журнала. Но тогда ответы были скорее на уровне эмоций, чем цифр. После той публикации редакция ЧБ провела собственное исследование рынка, основанное на анкетировании руководителей розничных компаний и экспертных интервью. Полученные данные позволили какие-то гипотезы подтвердить, какие-то отвергнуть, на какие-то вещи взглянуть по-другому. Итак, попробуем выяснить, почему рынку не хватает денег.

Симптомы роста

Еще раз отметим, что кризиса на часовом рынке в целом нет. Наоборот — есть рост. Согласно данным Швейцарской часовой ассоциации об объемах экспорта в Россию, поставки в нашу страну швейцарских часов с начала этого года возросли более чем на 20%, а за два года — более чем на 60%. Похожий уровень роста демонстрируют ведущие марки среднего ценового сегмента. А это значит, что объем продаж часов растет. Причем растет даже быстрее, чем потребительский рынок в целом. Отсутствие спада подтвердили и данные нашего исследования. Среди опрошенных представителей розничных компаний почти 40% заявили, что за последний год их объемы продаж выросли, в то время как на снижение продаж пожаловались лишь 15% предпринимателей. Увеличение оборота за год представители магазинов оценивают в среднем в 20%, что примерно совпадает с оценкой роста часового рынка в целом. Естественно, рынок неоднороден, и ответы на вопрос об изменении оборота сильно разняться. Причем зависит это в первую очередь от того, в каком ценовом сегменте работает компания (диаграмма 1). Наибольший разброс мнений наблюдается среди компаний, торгующих швейцарскими часами. Почти 40% из них говорят, что их оборот упал, и столько же — что вырос.

Должны признать, что исследование опровергло выдвинутую в прошлом номере гипотезу о спаде в сегменте дешевых часов. Среди компаний, специализирующихся на часах стоимостью до $50, никто не отметил существенного снижения оборота. В то же время почти треть заявила о росте продаж. Согласно опросу скорее растут, чем падают, обороты и в среднем ценовом сегменте. Вместе с оборотами растет и число магазинов. Почти у четверти опрошенных количество торговых точек в этом году выросло (диаграмма 2). Наибольший рост отмечен в сегменте дешевых часов, что хорошо соотносится с данными о росте оборота. Следует также отметить, что если компания расширяет свою розничную сеть, то делает это весьма серьезно. В среднем каждая фирма открывала больше чем по 2 магазина. Согласно опросу единственным сегментом, где число магазинов сокращалось, стал средний ценовой сегмент. Другими словами, цифры подтверждают интуитивное впечатление, что с точки зрения объемов продаж на рынке все не так уж плохо. Откуда же тогда ощущение проблем?

Проблемы в росте

Как это ни странно, но дело обстоит именно так: проблемы, с которыми сталкиваются сегодня большинство часовых компаний, обусловлены вовсе не спадом, а именно быстрым ростом рынка. Чтобы понять, как такое может быть, давайте посмотрим, что происходит в розничной торговле. Розница, как показало исследование, активно развивается. Но любое развитие, как известно, требует ресурсов. Чтобы количество магазинов увеличивалось, нужны площади, люди и, разумеется, деньги. С площадями в большинстве случаев все в порядке. Более того, именно масштабное строительство новых торговых центров послужило толчком к увеличению количества часовых салонов. Законы ведения бизнеса требуют, чтобы компания развивалась не медленнее, чем рынок в целом — или она с этого рынка уйдет. Соответственно, часовщики стараются занять позиции в перспективных торговых центрах, что подталкивает к увеличению числа часовых салонов и секций.

В противоположность проблеме площадей проблема кадров стоит более остро. При отсутствии каких-либо специальных заведений или учебных программ для продавцов часов владельцы магазинов, как правило, вынуждены набирать людей с улицы. Все, что они могут им дать в виде обучения, — это не более чем пятнадцатиминутный инструктаж. И дальше — за прилавок. Конечно же, это не может не сказываться, причем отрицательно, на качестве обслуживания покупателей и, в конечном итоге, играет на уменьшение объемов продаж. Но так или иначе, а магазина, в котором не было бы продавцов, мы пока не видели. Но если с отсутствием квалифицированных продавцов торговцы хоть и не лучшим образом, но все-таки справляются, то проблема нехватки денег стоит много острее и простого решения отнюдь не предполагает.

В качестве главной причины финансовых проблем, которые сегодня ощущает рынок, чаще всего называется именно расширение розницы. Во-первых, резкое увеличение числа магазинов снижает оборот, приходящийся на одну торговую точку. Во-вторых, для открытия магазина нужны свободные средства, которых у розничных торговцев нет. Вот они и приходят к оптовикам за отсрочкой. Однако эти рассуждения слишком упрощены и учитывают далеко не все факторы. Представляется, что жизнь несколько сложнее, чем наше представление о ней, а потребность в финансах — гораздо больше, чем кажется на первый взгляд.

Еще дороже

Мы уже говорили, что объем часового рынка растет примерно на 20–40% в год, тогда как увеличение количества розничных точек можно оценить в 15–20%. При этом всегда есть компании-аутсайдеры, которые или уходят с рынка, или сокращают количество точек. Соответственно, рост числа магазинов у лидирующих операторов на самом деле несколько выше, чем средние данные. Это приводит к тому взрывному расширению имеющихся сетей, которое мы наблюдаем в последнее время. Как правило, часовой магазин обеспечивает рентабельность на уровне 15–30% в год. Это означает, что на свои средства сеть может увеличивать количество магазинов не более чем на эту величину, а в реальности, увы, еще меньше. Данные цифры примерно сопоставимы с имеющимся ростом числа магазинов. То есть вроде бы все хорошо: доходов розницы как раз хватает на развитие. Но эти рассуждения справедливы лишь при том условии, что объем инвестиций в магазин остается неизменным.

А вот оно-то и не выполняется: объем инвестиций растет, магазин дорожает. Дорожает аренда, растут зарплаты персонала, усиливающаяся конкуренция заставляет покупать более привлекательное, а стало быть, и более дорогое оборудование, расширять ассортимент. К тому же смещение спроса в сторону более дорогих товаров ведет к увеличению стоимости товарного запаса. Сегодня, чтобы покупатель был доволен, нужно иметь и больше марок, и более полные коллекции внутри каждой из них. В результате же розница банально дорожает, а это значит, что объем необходимых инвестиций, хотят этого торговцы или нет, но увеличивается. Если 2–3 года назад, чтобы открыть в Москве хороший магазин швейцарских часов, достаточно было вложить порядка $400 тысяч, то теперь конкурентоспособная точка обойдется не менее чем в $800 тысяч, а то и миллион. Аналогичная ситуация наблюдается и в среднем ценовом сегменте. Здесь объем инвестиций в магазин вырос с $50 тысяч до $100–150 тысяч.

В других городах абсолютные цифры объема необходимых инвестиций, разумеется, меньше. Но порядок изменений примерно такой же. А именно — за три года объем необходимых инвестиций в одну торговую точку вырос в 2–2,5 раза. Большинство операторов рынка не учли этого фактора. Они банально не включили подорожание розницы в свои расчеты. Подорожание розничного бизнеса приводит к изменению расклада сил в нем. Значительные инвестиции служат барьером на пути входа в рынок новых игроков. Не то чтобы в России мало компаний, у которых нет нескольких миллионов долларов. Нет, конечно. Но вот желающих вкладывать их в незнакомый бизнес мало. Да и среди часовщиков происходит все большее разделение на «богатых» и «бедных». Пойдем дальше. Если умножить количество новых магазинов на подорожание каждого, то получается, что сегодня рынку требуется денег не в 2–2,5, а 3–4 раза больше, чем те же самые три года назад. При этом, как мы уже упоминали выше, объем продаж за этот период вырос всего лишь на 60%. То есть темпы роста объема продаж оказались в 5–10 раз ниже темпов увеличения инвестиций, а рентабельность упала в разы. Вот вам и причина беспокойства участников рынка.

Где деньги, Зин?

Тем не менее магазины открываются, ассортимент расширяется, оборудование обновляется. И деньги, несмотря на всю их нехватку, находятся. Где берут? Разумеется — на стороне. Потому что собственной прибыли для столь массированного расширения и обновления розницы, согласно приведенным расчетам, просто не хватит. Согласно опросу полностью на собственных средствах работают менее четверти розничных компаний. И, что интересно, среди этих «самодостаточных» не оказалось ни одного магазина швейцарских часов. «Швейцарцы» выделились еще и по доле привлеченных средств в общем капитале компании. Доля заемных средств в капитале розничных компаний отражена на диаграмме 3. Наглядно видно, что компании, занимающиеся дорогими часами, имеют явный пик в районе 30%. В нормальной экономике устойчиво развивающейся компании найти деньги довольно легко. Список используемых источников финансирования обширен: увеличение уставного капитала за счет взносов акционеров, дополнительная эмиссия акций, вы_ пуск облигаций, краткосрочные и долгосрочные кредиты.

России до статуса «нормальной» страны еще далеко, а потому и список у нас иной: отсрочка платежа у поставщика, средства друзей и родных, кредиты разных сроков и «цветов». Сравнить популярность различных источников пополнения средств розничной торговли можно по диаграмме 4. Явным лидером является отсрочка платежа за поставленный товар — ее используют более трех четвертей всех компаний. Банковские кредиты занимают третье место, уступая такому источнику, как «другие кредиты и займы», который в реальности представляет собой средства друзей и родных и «черные» кредиты. При внешнем различии российские и цивилизованные инструменты финансирования представляют собой одно и то же.

С кредитами все понятно: какого цвета они ни будь, суть меняется несильно. Средства, передаваемые в управление родными и друзьями, являются аналогом облигаций. С той лишь разницей, что эмитенту не надо обременять себя сочинением красивых бумаг типа годового отчета. Верят родные на слово — дадут денег взаймы, не верят — не дадут. Отсрочку платежа придумали тоже не мы и не сегодня. Давайте поподробнее остановимся на структуре использования различных источников финансирования.

Дам, но не вам

Банковские кредиты, являющиеся основным источником денег для малого бизнеса на Западе, для наших ритейлеров практически недоступны. Не удивительно, что по популярности они занимают последнее место. Причем в зависимости от ценового сегмента ситуация различается очень сильно. Среди торгующих швейцарскими часами ими пользуется около 60% компаний, среди «японских» — треть, а компаниям из сегмента дешевых часов кредит недоступен вовсе. Это не только отражение уровня развития компаний и уровня доверия к ним банкиров и банковской системы в целом. Отнюдь. Здесь более значимым оказывается вполне субъективный фактор. Швейцарские часы ближе и понятнее банкиру, чем китайские, даже если бизнес на последних в реальности рентабельнее и устойчивее. Согласно опросу руководителей розничных компаний, торгующих швейцарскими часами, кредит получил практически каждый обратившийся.

Среди работающих в среднем сегменте из примерно 40% обращавшихся кредит получили чуть менее половины. Лишь треть торговцев, работающих с дешевыми часами, отважились обратиться в банки за кредитом. Не дали ни одному. (Диаграммы 5 и 6.) Можно выделить четыре основные причины, тормозящие предоставление кредитов магазинам. Первая — низкая надежность часовых магазинов как заемщиков с точки зрения банка. Кредитной истории большинство часовщиков не имеет, в качестве залога или иного обеспечения кредита магазину предоставить нечего. Недвижимости у них, как правило, нет. Товарный запас отдела или сети в качестве достойного залога не воспринимается. Во-первых, непонятно, как его оценивать, во-вторых, надо как-то контролировать, не исчез ли он за ночь, что только усложняется с ростом числа отделов. К тому же совершенно непонятно, куда потом девать все это барахло в виде пяти тысяч «кукушек», «ларосов» и «романсонов», если все-таки неприятность случится. Со швейцарскими часами не в пример проще. Четыре десятка «омеги» по бросовой цене всегда можно раскидать среди друзей-банкиров, выручив хоть что-то. Залогом мог бы служить оборот, то есть выручка отделов, но она по большей части инкассируется лично хозяином сети и идет мимо банка. С отсутствием обеспечения связана и вторая причина отказа в предоставлении кредита. Даже если банк сочтет часовщика надежным заемщиком, при отсутствии обеспечения начнутся другие проблемы.

Центральный банк, заботясь об устойчивости кредитных учреждений, установил ряд требований. В частности, при выдаче необеспеченного кредита банк должен зарезервировать на специальном счету в ЦБ сумму, сопоставимую с выданным кредитом. Таким образом, выдавая 100 рублей кредита, фактически банк отвлекает не 100, а 200 рублей. Понятно, что такое положение дел если не отбивает у банка охоту выдавать кредит, то, как минимум, заставляет удвоить процентную ставку. А двойная ставка делает кредит невыгодным для заемщика. Третья причина отказа в кредите, касающаяся не только часовщиков, но и вообще большей части малых и средних предприятий, — непрозрачность бизнеса. Хорошо, если владелец магазина прячет какую-то информацию от конкурентов и государства, но хотя бы сам ее знает. Гораздо хуже, когда из-за практически отсутствующего учета он и сам не может ответить на многие вопросы, касающиеся показателей работы его компании. Так, около 20% участвовавших в нашем опросе предпринимателей затруднились оценить долю заемных денежных средств в общем капитале их компаний. Ну и четвертая, как это ни парадоксально, — слишком малые аппетиты заемщиков. Чем меньше сумма кредита, тем дороже для банка оказывается его обслуживание.

Процесс рассмотрения кредитной заявки и расходы на связанные с этим операции одинаковы что для десяти тысяч, что для десяти миллионов долларов. И многие банки устанавливают негласные внутренние правила, по которым заявки на сумму менее такой-то не рассматриваются вообще. А большинство розничных торговцев часами или бояться просить, или действительно не способны переварить серьезные суммы кредитов. Эти и другие причины приводят к тому, что банковские кредиты на хоть сколько-нибудь приемлемых условиях доступны очень ограниченному числу компаний, в основном — самым крупным и известным из действующих на рынке. Кстати, фактор брэнда, упоминавшийся в прошлом номере, оказывается здесь очень важным. Шансы на получение кредита у ИЧП Пупкин и компании, название которой известно всему городу, сильно различаются даже при одинаковых прочих условиях. Тем, кому не удалось получить кредит от банка, приходится решать проблему финансирования по-другому. Как вариант — через «черные» кредиты, то есть кредиты, выдаваемые частными лицами. Проценты там повыше, с порядком погашения дела обстоят пожестче, поэтому их хотя и берут, но стараются ими не злоупотреблять.

Беспроцентный и безвозвратный

Итак, самостоятельно найти деньги в нужном объеме розница не в состоянии, а развиваться, тем не менее, надо. Именно поэтому торговцы и пытаются использовать ресурсы поставщика. Тем более что тот вроде бы должен быть в первую очередь заинтересован в увеличении собственных продаж при развитии бизнеса своего клиента. Магазин клянется оптовику в вечной любви и верности, обещает райские кущи, грозит обидеться и навсегда уйти к конкурентам — и в итоге уговаривает дать товар с обещанием заплатить чуть позже. Так возникает еще одна форма кредита — товарный кредит, или отсрочка платежа. Для магазинов отсрочка платежа стала источником финансирования №1. А для оптовых компаний в последние год-два она стала проблемой №1. Оптовики жалуются, что если раньше о ней осмеливались просить только самые старые и проверенные клиенты, то сейчас даже впервые вошедшие в двери оптовой фирмы люди сперва спрашивают, поставите ли товар без денег, и лишь потом начинают обсуждать другие вопросы.

Дело доходит до того, что у некоторых оптовых компаний свыше 80% отгрузок происходят на условиях оплаты «когда-нибудь потом». Согласно данным опроса отсрочку используют более трех четвертей розничных компаний, в том числе все 100% магазинов, работающих со швейцарскими часами. Помимо прочих, опрос содержал вопрос о приемлемых сроках отсрочки платежа. Ответы на него показывают, что «потом» все понимают по-разному, но особых неожиданностей нет. Если торговцы дешевыми часами считают нормальным отсрочку оплаты до 30 дней, то компаниям, продающим швейцарские часы, для возврата денег нужно минимум два месяца (диаграмма 7). Но это в ответах на вопросы анкеты. В действительности отсрочка зачастую превращается в почти безвозвратный кредит. Популярность отсрочки платежа, к которой мы в рамках данной статьи относим и поставку товара с условием оплаты после реализации, среди магазинов понятна. Это самый доступный для них ресурс. Не надо составлять всевозможные заявки, обоснования, рисовать бизнес-планы, как в случае получения банковского кредита. Не надо никого убеждать в платежеспособности.

Наличие одного или нескольких магазинов вроде бы уже является гарантией этого. В большинстве случаев вопрос о предоставлении отсрочки решается просто в ходе встречи представителя магазина с руководителем оптовой компании. Но мало того что отсрочка — самый доступный источник средств. Это еще и самый дешевый источник, а в большинстве случаев просто бесплатный. Крайне редко оптовик начисляет магазину проценты за предоставляемый товарный кредит. Да и в случае пропуска оговоренного срока оплаты санкции со стороны оптовика применяются крайне редко. Кроме всех прочих плюсов, отсрочка и реализация хороши еще и с точки зрения сохранения ликвидности. В отличие от банка, которому нужны живые деньги, поставщику в самом крайнем случае всегда можно вернуть товар, причем при должной наглости — даже сильно потертый и потрепанный продавцами.

В общем, отсрочка оплаты для магазина такой ресурс, который грех не использовать. И они его используют. Причем для самых разных целей и даже без таковых, как показывает диаграмма 8. Грех не использовать, грех платить вовремя, грех вообще платить — ведь в большинстве случаев один и тот же товар можно взять от нескольких поставщиков, и у каждого — в долг. Так и ходят магазины по кругу. Взял у одного — не отдал, взял у другого — не отдал, взял у третьего… Конечно, когда-то долги отдавать придется. Но к тому времени деньги успеют прокрутиться. И не один раз.

Ничто не вечно

Почему на предоставление отсрочки идут оптовики? Это «почему» распадается на два вопроса. Первый — зачем? Второй — за счет чего это возможно? Зачем — вроде бы, понятно. Отпуская товар в кредит, оптовик надеется повысить лояльность клиента и увеличить свой оборот. Иногда именно оптовик является инициатором поставки в кредит, когда хочет разгрузить склад и избавиться от неликвидов. Кроме того, далеко не всегда оптовик может противостоять влиянию клиентов. Хорошо, если ты предлагаешь уникальный востребованный на рынке товар. А если таких, как ты, дистрибьюторов на рынке штук пять? Возможности раздавать товар в кредит у оптовиков были благодаря имевшемуся до недавнего времени некоторому избытку денежных средств, а также благодаря более легкому по сравнению с розницей доступу к кредитным ресурсам. Все же в Москве и с финансами полегче, и бизнес у оптовиков организован более чисто. Это помогает получать деньги дешевле. Однако ничто не вечно. Ни собственные средства, ни кредитные возможности не безграничны. И в последнее время оптовики столкнулись с тем, что денег не хватает уже и им. Проблема усугубляется крайне низкой обязательностью розницы.

Собственно, ошибки оптовиков и состояли, во-первых, в недооценке реальной потребности розничной торговли в деньгах, а во-вторых, в переоценке честности торговли. Принимая решение об отпуске товара без оплаты, они рассчитывали получить деньги через оговоренный срок, в худшем случае — с небольшой задержкой, примерно на недельку. При этих условиях и оборачиваемость была бы в норме, и работа фирмы в целом — рентабельной. Но магазины не спешат. Да и чего спешить-то? Брали ведь не для того, чтобы отдавать. Реальные причины просрочки оплаты лежат в той самой цифре роста стоимости розничного бизнеса. Нет у магазинов денег, и все тут! Мнения оптовиков и розницы по поводу доли каждого в финансировании торговли сильно расходятся. Оптовики говорят, что магазины чуть ли не на 100% работают на их деньгах. Сами же ритейлеры считают по-другому: доля заемных средств в их капитале в большинстве случаев лежит в пределах 30%. Если вспомнить цифру роста инвестиций в часовой бизнес, получится, что правы скорее последние. Также расходятся и взгляды на долю заемных средств в капитале розничных компаний. Оптовики говорят, что объем кредитов, выданных магазинам, стремительно растет. Но только 20% опрошенных нами ритейлеров подтвердили, что доля займов в капитале их компаний за прошедший год возросла, и примерно половина считает, что она осталась на прежнем уровне (диаграмма 9).

Лед тронулся

Доходность торговли часами снижается. Сперва падение рентабельности коснулось розничной торговли. Там это произошло из-за непрерывного увеличения инвестиций. Розница пыталась спасти положение, привлекая финансы поставщиков. Теперь снижение рентабельности грозит опту. Раздав существенную часть активов в виде товарных кредитов рознице, оптовики снижают скорость оборачиваемости до розничного уровня. Между тем оптовая маржа, которая и так всегда была меньше розничной, снижается под давлением тех же клиентов. И пусть объем продаж растет, но одновременное снижение наценки и оборачиваемости заставляют грустить руководителей оптовых фирм. Оптовики поняли свои ошибки и предпринимают ответные меры. Такие как обмен информацией о неплательщиках. Руководители оптовых фирм неплохо знают друг друга и зачастую проверяют достоверность информации о новом клиенте у своих коллег-конкурентов. Постепенно растет юридическая грамотность оптовиков.

Все чаще они отдают товар не просто так, а сопроводив его пакетом документов, мало уступающим кредитному договору банка. В этом году в Нижнем Новгороде был зафиксирован даже первый случай обращения поставщика в арбитраж по факту невозврата долга. Арбитраж иск удовлетворил, так что лед действительно тронулся. Осознав, что коэффициент оборачиваемости у них стал чуть ли не хуже, чем у розницы, многие оптовики стали открывать свои магазины. Шаг вполне логичный: оборачиваемости падать ниже уже просто некуда, маржа однозначно вырастет, к тому же появится возможность влиять на происходящее в магазине — на выкладку, продавцов, ассортимент. Да и от процедуры «выбивания» денег собственные магазины избавят. Таким образом, не рассчитываясь с оптовиками, магазины создают себе конкурентов. Насколько успешными окажутся такие проекты и насколько сильно они «подвинут» тех самых неплательщиков, покажет время. Объем товарных кредитов если не будет сокращаться, то расти перестанет наверняка. Сможет ли розница развиваться самостоятельно? Скорее, да. Только 8% опрошенных ответили, что без отсрочки платежа их бизнес не сможет существовать, а почти половина опрошенных считают, что их компании смогут развиваться и без нее (диаграмма 10).

Деньги к деньгам

Попробуем подвести итоги. Ощущение кризиса на рынке вызвано, скорее всего, тем, что рост потребности в инвестициях существенно превосходит финансовые возможности операторов рынка. Объем средств, требующихся для нормальной работы розничных компаний, за последние 2–3 года вырос в 3–4 раза. Какую-то часть денег розница сумела заработать самостоятельно, какую-то — вытянула из оптовиков в виде товарных кредитов. Причем недооценив масштабы бедствия, оптовики заработали себе кучу проблем. Они думали, что для счастья и пожизненной верности магазинов нужно подбросить им совсем чуть-чуть деньжат. Но реальные потребности ритейлеров оказались намного выше. Денег нужно настолько много, что, даже напрягаясь, оптовики не смогут их найти. А то, что может предложить оптовое звено, недостаточно не то что для полного решения проблем розницы, но даже для закрепления клиента. Это значит, что ритейлерам придется или сокращать аппетиты (вместе с числом магазинов), или искать средства на стороне, то есть учиться их занимать. Благо банков, готовых дать деньги под более-менее осмысленный проект, стало уже предостаточно.

Вместе с тем с ростом стоимости обслуживания товарного запаса начнет сокращаться число магазинов. До шумных разорений дело вряд ли дойдет, скорее, будут вымываться низкодоходные точки. И уже через год часовой рынок может выглядеть иначе. Магазинам предстоит налаживать учет, добиваться финансовой прозрачности, пытаться получать нормальные, то есть банковские кредиты. На первых порах они будут дорогими. Но важно не это и не объем привлеченных в первые полгода-год средств. Важно наработать опыт и кредитную историю. А с ними жить станет легче. Кстати, нехватка денег на рынке оказывается на руку крупным операторам, у которых больше возможностей получить кредит и лучше поставлено управление финансами. Так что нам предстоит еще один виток укрупнений, слияний, вытеснений. Ведь деньги действительно идут к деньгам.

Опубликовано в журнале "Часовой Бизнес" № 6-2004

Портал профессионалов часового бизнеса TimeSeller.ru
При перепечатке активная ссылка обязательна

Теги: стратегии компаний 6-2004